Los bonistas de la cotizada chilena de casinos Enjoy SA han autorizado la fusión con Dreams en una junta extraordinaria celebrada el pasado 4 de agosto. Ahora el escollo está en una investigación sobre la operación abierta por la Fiscalía Nacional Económica (FNE) de Chile, que está previsto que finalice el próximo 14 de septiembre.
En una junta extraordinaria realizada por videollamada, los tenedores de bonos S de Enjoy autorizaron el pasado 4 de agosto la fusión con Dreams SA, que se había acordado ya el pasado 28 de enero de 2022. En razón de esta fusión, Enjoy absorbería a Dreams, convirtiéndose en su continuadora y sucesora legal.
La fusión se encuentra sujeta al cumplimiento de condiciones usuales para este tipo de operaciones, incluyendo las aprobaciones regulatorias procedentes en las respectivas jurisdicciones. La clave ahora para el futuro de la fusión entre Enjoy y Dreams es el resultado de la investigación iniciada el pasado junio por la FNE, que tiene que ofrecer un resultado sobre la posibilidad de que esta unión suponga un peligro para la libre competencia en el país.
Riesgos para la libre competencia
La FNE ya informó a Enjoy y Dreams de los riesgos de su fusión para libre competencia, según reveló este organismo económico en junio y, a tenor de los antecedentes recabados hasta entonces, decidió ampliar la investigación 90 días para comprobarlo.
Según lo acordado entre Dreams y Enjoy, la segunda adquiriría la totalidad de los activos y pasivos de Dreams, la sociedad absorbida, pasando la entidad fusionada a denominarse Dreams Enjoy S.A. En estos momentos, Enjoy tiene presencia en Chile, Argentina y Uruguay. Por su parte, Dreams, de Nueva Inversiones Pacífico Sur, está presente en Chile, Perú, Argentina, Panamá y Colombia.
Ambas compañías superponen sus actividades en la explotación de casinos de juego y hoteles y compiten por el mercado y los clientes en sus distintas ubicaciones geográficas. Según la investigación de la FNE, la operación entre Enjoy y Dreams “implica la fusión entre los dos principales competidores de la industria, pasando a ser la entidad fusionada su actor principal, al ser propietaria de 12 de los 19 casinos cuyas licencias fueron otorgadas bajo la Ley de Casinos”.
En concreto, ése es el caso de los ubicados en Antofagasta, Coquimbo, San Antonio, Viña del Mar, Rinconada, San Francisco de Mostazal, Los Ángeles, Temuco, Valdivia, Castro, Coyhaique y Punta Arenas. La entidad fusionada sería, además, propietaria de 3 de los 7 casinos municipales, específicamente aquellos que se encuentran ubicados en Iquique, Pucón y Puerto Varas. Por eso, destaca la FNE, la entidad fusionada “contaría con una red de casinos a nivel nacional, a diferencia de los casinos denominados stand alone, esto es, casinos que se encuentran ubicados en una determinada ciudad, sin presencia en otras regiones”.
Análisis competitivo
Por este motivo, la FNE ha iniciado un análisis competitivo sobre esa situación “que se centre en las dinámicas competitivas por el mercado a nivel nacional, en relación a los procesos licitatorios, y las dinámicas competitivas en el mercado, en relación a los clientes, tanto a nivel nacional como local. Esto último se debe a que resultan plausibles ciertas segmentaciones de los clientes de los casinos de nuestro país, en especial aquellos considerados por los mismos casinos como ‘clientes de alto valor’ en términos de los montos de sus apuestas”.
Además, la Fiscalía analiza si la fusión podría traducirse en un trasvase de clientes de unos casinos a otros, especialmente “de aquellos clientes provenientes de la Región Metropolitana y de la Región de Araucanía”, indica. Así, añade que “la investigación da cuenta, preliminarmente, de que la operación, de perfeccionarse pura y simplemente, podría generar riesgos unilaterales, tanto explotativos como exclusorios, y riesgos coordinados”.
“En atención a dicha posibilidad, resulta necesario para esta Fiscalía realizar una investigación en profundidad, tanto del mercado como de los efectos que la Operación genera en el mismo, con el objeto de recabar mayores antecedentes para corroborar o descartar, ya sea total o parcialmente, las aprensiones de competencia”, añade la FNE.
Eficiencias de la fusión
Entre los riesgos señalados por la Fiscalía, están la reducción de competencia en las licitaciones, la reducción de la calidad del servicio o la experiencia de juego, la subida de precios y sus ventajas con respecto al resto de los actores del mercado “producto de la combinación de las bases de datos de Dreams y Enjoy, así como respecto a la adquisición de máquinas de juegos de azar en detrimento de otros casinos”.
Además, la FNE está analizando la plausibilidad de esos riesgos, teniendo en cuenta la posibilidad de entrada o reacomodo de otros actores que podrían restablecer la competencia perdida por la fusión. En este sentido, concluye que la probabilidad de una entrada oportuna y suficiente de un nuevo competidor, o su reacomodo desde mercados aledaños, podría ser limitada por las barreras legales, estructurales y estratégicas para que se produzca.
Por contra, Dreams y Enjoy hicieron patente las eficiencias que podría generar la operación, de las que la Fiscalía espera su acreditación para valorarlas.
A la vista de todos estos datos, la FNE se ha tomado 90 días de plazo desde la emisión de esta resolución, el pasado 14 de junio de 2022, para emitir una resolución sobre la fusión entre Dreams y Enjoy.
Las acciones de Enjoy SA (ENJOY:BSX) cerraron ayer a 2.2510 CLP por acción, un 0,04% más que en la sesión anterior.